国金晨讯高景气依旧芯片国产替代持续

年06月22日

传媒年中大促点评：京东淘系加强商家支持，抖快破圈新品类

轻工轻工行业线上专题分析：个护家居线上专题分析报告

纺服纺服周报：新型电商加速分流，国潮服装消费火热

交运京东物流公司深度：技术赋能高效仓配，一体化供应链龙头起航

半导体士兰微公司深度：功率IDM龙头进入加速发展期

半导体台湾地区疫情影响点评：台疫情加剧产能紧张，大陆封测企业或将受益

半导体半导体行业点评：半导体设备Q1大增51%，订单饱满供不应求

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年中大促点评：京东淘系加强商家支持，抖快破圈新品类

杨晓峰/廖馨瑶

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

京东：延续增长巩固主场优势，品类凸显多元个性特征。年活动累计成交金额亿元，同比增长27.7%。核心品类护城河稳固，下单金额最高的品类是手机、空调、笔记本电脑、冰箱、平板电视。亮点一为“打造史上成本最低、效率最高的京东”。商家入驻及客服运营效率均有显著提升。另一亮点为消费者提供了高品质、个性化选择，代表品类包括：盲盒、有机食品、保健品、高端笔记本电脑等，成交额同比增长高于%。

阿里巴巴：商家权益加码，加大新品牌扶持力度。持续推动免费权益助力各级商户成长。商家可以获得包括免费版生意参谋、大促活动报名保障、商家工具折扣、物流寄件优惠等共9项免费权益。参与天猫活动的品牌达到去年同期的2.5倍，共有25万品牌。

拼多多：“百亿补贴”持续加码。

抖音：品质商家新选择，品类逐步破圈。

快手：台网互动助力营销，“极致信任”增强商户连接。

风险提示：行业监管趋严；新渠道发展不及预期；电商行业竞争加剧；原材料价格波动，对销售量产生负面影响；新品开发及推广不及预期。

轻工行业线上专题分析：个护家居线上专题分析报告

姜浩/尹新悦

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

基本结论：根据星图数据，洗护清洁类全网GMV亿元，刚需以及大促销售催化影响下，家清洗护类产品囤货迹象明显，其中卫生纸品牌中维达表现优异，全网排名第一。洁柔/心相印分别位列天猫平台纸巾销售的第二/第三名。细窥品类升级：产品结构优化明显，成长型“新兴品类”多点开花。纸巾品类中，抽纸、卷筒纸占比不断降低，而湿巾、棉柔巾等新兴品类占比提高接近10pcts。抖音平台数据：整体处于导入期，快消品类率先爆发。

投资建议：纸品卫生用品个护：看好头部公司年内利润率的保持，推荐电商运营能力优质的中顺洁柔、维达国际。软体家居：软体家居正处于加速提升市场份额的阶段，内销市场竞争格局优良，推荐标的：敏华控股、顾家家居、梦百合。

风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；数据准确性。

纺服周报：新型电商加速分流，国潮服装消费火热

李婕

李婕

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品首席分析师

核心观点：国潮消费火热，运动、休闲龙头增长靓丽。据我们观测，本次活动中多数服装细分品类销售额呈下滑趋势，考虑到部分下滑幅度较大品牌在抖音品台销售额同比增幅较大，表现较好，我们认为主要系各品牌加大抖音平台投放，分流严重，同时天猫服装品类促销力度加大、折扣有所增加所致。其中国产运动服、童鞋销量大幅提升带动其销售额显著增长，表现较为突出。抖音平台国产休闲服装品牌进入全品类销售前十名，表现靓丽。

品牌服饰：服装消费持续复苏，期间国潮消费热情再加强，继续推荐高景气国产体育服饰龙头，以及具有长期竞争力、受益于国产替代趋势、估值较低的国产休闲服装龙头，如太平鸟、森马服饰、海澜之家、锦泓集团等。纺织制造：东南亚疫情再度流行有望导致订单回流，利好本土纺服产业链。

风险提示：数据准确性风险；疫情反复风险、消费不及预期风险；汇率波动、棉价大幅波动风险。

京东物流公司深度：技术赋能高效仓配，一体化供应链龙头起航

郑树明

郑树明

资源与环境研究中心

交运团队负责人

投资逻辑：京东物流是国内最大的一体化供应链服务商，业务覆盖仓配、快递快运、大件、冷链、跨境服务等领域。京东物流通过技术赋能高效仓配，实现高效率库存周转，承接的零售订单中90%可实现当日达或次日达，高品质服务提高了客户粘性。公司上市募资亿港元，进一步强化一体化供应链服务能力。京东“自营+开放平台+京喜”布局推动用户规模提升，公司持续拓展外部客户，外部客户数量由年底的32,家增长至年底的52,家，年平均外部客单价同比增长11.9%。对标亚马逊，高效优质的物流是电商“增长飞轮”的关键。

投资建议：我们预测公司-年营收分别为.35亿元、.35亿元、.48亿元，给予年2倍PS估值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大幅上涨风险。

士兰微公司深度：功率IDM龙头进入加速发展期

郑弼禹/赵晋

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

投资逻辑：三大核心竞争优势及功率半导体行业趋势

IDM模式的产能、工艺和附加值优势；景气周期中高端产能大幅扩张的优势；公司IPM、功率分立器件和MEMS产品线齐头并进的优势。

功率半导体行业趋势：预计年全球功率半导体市场规模将增长至亿美元，其中中国有望达到亿美元，新能源汽车及新能源发电是需求增长的重要驱动力。目前国内中高端市场被欧美日企业垄断，而保证供应链安全需求、工艺差距缩小、主要终端市场在中国等因素使国产替代加速实现。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司-年实现归母净利润8.1亿元、10.8亿元和11.7亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元和0.89元。参考同业估值，我们给予公司年60倍PE目标值。

风险提示：部分芯片持续缺货造成终端产量下降的风险。

台湾地区疫情影响点评：台疫情加剧产能紧张，大陆封测企业或将受益

郑弼禹

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

事件：6月4日，台湾地区封测厂京元电由于发生员工群聚感染新冠病毒，宣布自晚上七点开始对包括新竹、竹南、铜锣等七个厂区停工两日进行全面消毒。

评论：台湾地区疫情加剧半导体产能紧张担忧，假若后续确诊人数大幅增加以至停工时间延长或者有条件降低产能复工，将加剧目前封装测试产能紧张局面。在停工一个月的情景假设下，大约将影响8%的京元电年营收。

封测行业人员密集，台湾地区封测企业将面临较大防疫压力。未来假若疫情持续影响全球封测市场份额最高的台湾地区产能，将造成下游包括MCU、驱动IC在内的产品更为严重的缺货，而国内封测企业长电科技、通富微电和华天科技将受益于转单效应，特别是国际客户覆盖范围最广的长电科技将受益明显。

投资建议：我们维持行业“买入”评级，投资组合为：长电科技、通富微电、华天科技、太极实业和晶方科技

风险提示：行业产能扩张过快；供应链重复下订单；估值偏高。

半导体行业点评：半导体设备Q1大增51%，订单饱满供不应求

赵晋

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

核心观点：根据SEMI发布的《全球半导体设备市场统计报告》，年第一季度全球半导体制造设备出货金额较去年同期大幅增长51%，环比上季度增长21%，达到亿美元。韩国一季度设备采购金额最大，中国大陆排第二同比增长70%。从月度数据看，北美半导体设备厂商月销售额年连续创月度新高，4月增长50%。根据下游的晶圆厂扩产以及资本开支情况来看，设备采购增速仍将保持较高增长。设备厂商普遍反馈订单饱满，产能供不应求，国产化率持续提升，国产设备加速验证。国产厂商不断从非关键层设备向关键层拓展，技术覆盖率提升。根据下游调研反馈情况，目前大部分设备公司均存在产能有限，排产很满以及供不应求的情况。重点推荐：北方华创、中微公司、华峰测控，